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　　進(jìn)一步分析各項(xiàng)指標(biāo)，X1由2011年的0.25下降到2014年的0.16，說明企業(yè)在營(yíng)運(yùn)方面的流動(dòng)性有所下降，資金配置出現(xiàn)問題；更為關(guān)鍵的是X2和X3的大幅下降，特別是X3由正轉(zhuǎn)負(fù)，說明企業(yè)在盈利能力方面的問題更為嚴(yán)重，尤其值得關(guān)注；而X4可能是商業(yè)銀行最為關(guān)注的指標(biāo)之一，其償債能力從19.69下降到1.92，差不多下降了90%，這對(duì)商業(yè)銀行來說，該企業(yè)已經(jīng)很難再進(jìn)一步支持，甚至需要考慮撤離。不過，租賃公司可能更關(guān)注X5，即日常經(jīng)營(yíng)的活躍性，該公司銷售收入占總資產(chǎn)的比重從2011年的2.59下降到2014年的2.15，雖有下降，但幅度不大，而且2014年比2013年還略有上升。這說明其經(jīng)營(yíng)收入，也就是飛機(jī)這個(gè)租賃資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力還沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性、逆轉(zhuǎn)性的變化，即資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力對(duì)企業(yè)信用有較強(qiáng)的支持作用。從這個(gè)角度看，雖然Z值從15.04下降至1.88，租賃公司似乎比商業(yè)銀行的容忍度更高一些。

　　

　　由此可以看出，租賃公司對(duì)承租人的信用風(fēng)險(xiǎn)控制與商業(yè)銀行大不相同，商業(yè)銀行更加關(guān)注客戶的整體經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)，而租賃公司則更加關(guān)注承租人對(duì)租賃物的經(jīng)營(yíng)能力，即飛機(jī)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)是對(duì)承租人信用的巨大支持。

　　

　　在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)往往是相對(duì)復(fù)雜的跨境交易，如何處理這樣復(fù)雜結(jié)構(gòu)的法律、監(jiān)管、稅務(wù)、會(huì)計(jì)關(guān)系，并主動(dòng)利用復(fù)雜結(jié)構(gòu)規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，顯得十分重要。由圖1可知，租賃公司在愛爾蘭發(fā)起設(shè)立SPV作為本項(xiàng)目的實(shí)際控制人和項(xiàng)目融資方，然后通過SPV委托美國(guó)的信托銀行設(shè)立Trustee，并與Trustee簽訂信托協(xié)議，約定當(dāng)SPV支付購機(jī)款后，飛機(jī)的法定所有權(quán)由SPV轉(zhuǎn)讓給Trustee，但SPV保留收益所有權(quán)。與此同時(shí)，SPV向美國(guó)的融資銀行貸款，并向飛機(jī)制造商支付貨款購買飛機(jī)后，交由Trustee在美國(guó)完成注冊(cè)再租賃給南美洲的航空公司。這樣一來，由于飛機(jī)資產(chǎn)在美國(guó)注冊(cè)，SPV將更容易獲得美國(guó)融資銀行的低成本資金貸款；而且如果航空公司違約，考慮到飛機(jī)資產(chǎn)并不屬于當(dāng)?shù)貒?guó)家，Trustee就可以更容易的按照租賃合同取回飛機(jī)，從而更好地維護(hù)SPV的權(quán)益。

　　

　　上述交易結(jié)構(gòu)在滿足各方合規(guī)性要求的前提下，統(tǒng)籌考慮了融資購機(jī)和租金收取的資金流動(dòng)，飛機(jī)交付、使用和取回的資產(chǎn)流動(dòng)，以及各個(gè)交易環(huán)節(jié)中的稅務(wù)籌劃，在綜合成本和交易便利性等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，也能夠有效控制稅務(wù)、資金和租賃物取回等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　三、金融租賃企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)

　　

　　通過對(duì)金融租賃風(fēng)險(xiǎn)特征的分析，以及飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的案例研究，本文認(rèn)為金融租賃企業(yè)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)圍繞“一個(gè)核心、三個(gè)維度”進(jìn)行建設(shè)，即以資產(chǎn)價(jià)值管理為核心，以租賃物、承租人和交易結(jié)構(gòu)三個(gè)維度為基礎(chǔ)。

　　

　　租賃資產(chǎn)具有實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的雙重屬性，其中實(shí)物資產(chǎn)的屬性是指因開展融資性租賃、經(jīng)營(yíng)性租賃或投資業(yè)務(wù)而擁有所有權(quán)的有形資產(chǎn)，其價(jià)值主要取決于租賃資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格、供求關(guān)系及未來走勢(shì)等內(nèi)容；金融資產(chǎn)的屬性是指因開展融資性租賃、經(jīng)營(yíng)性租賃而形成的應(yīng)收租金債權(quán)資產(chǎn)，其價(jià)值主要取決于未來可獲得的租金現(xiàn)金流、承租人的違約風(fēng)險(xiǎn)和租賃公司的融資成本等內(nèi)容。從前文分析來看，金融租賃三個(gè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)因素都涉及租賃資產(chǎn)，有效管理租賃資產(chǎn)，可以使租賃物保值增值，可以支持承租人信用風(fēng)險(xiǎn)，可以在交易結(jié)構(gòu)中發(fā)揮租賃物的保障作用，從而使租賃公司能夠應(yīng)對(duì)比商業(yè)銀行更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，作為金融租賃公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的核心，租賃資產(chǎn)的價(jià)值管理是各項(xiàng)工作的重中之重。

　　

　　三個(gè)維度是金融租賃公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系的基礎(chǔ)，其中租賃物維度主要從租賃物的角度對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以實(shí)物資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為主；承租人維度主要是從承租人的角度對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為主；交易結(jié)構(gòu)維度主要從項(xiàng)目執(zhí)行和債權(quán)保護(hù)的角度對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以法律風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為主。在具體應(yīng)用中，要充分利用“三個(gè)維度”相互制衡、相互抵補(bǔ)的性質(zhì)，通過組合搭配緩釋各類風(fēng)險(xiǎn)因素，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值管理的核心目標(biāo)。

　　

　　為了通過三個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)管控，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值管理的核心目標(biāo)，金融租賃公司要逐步構(gòu)建并不斷完善自身的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，具體包括風(fēng)險(xiǎn)控制的組織架構(gòu)設(shè)計(jì)、客戶評(píng)級(jí)與授信、資產(chǎn)投向政策、審查審議機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理、不良資產(chǎn)處置和內(nèi)部控制等內(nèi)容，以便從事前、事中、事后對(duì)租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全流程封閉控制。限于篇幅，本文基于租賃業(yè)務(wù)的全流程風(fēng)險(xiǎn)控制理念，從事前、事中和事后三個(gè)階段分別選取資產(chǎn)投向政策、審查審議機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理三個(gè)最具租賃特色的方面進(jìn)行分析。

　　

　　租賃業(yè)務(wù)的事前管理主要關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展的整體規(guī)劃、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和盡職調(diào)查等，這個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的第一道屏障，也是最為關(guān)鍵的一個(gè)風(fēng)控環(huán)節(jié)。金融租賃公司通常需要結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略按年度擬定或調(diào)整租賃資產(chǎn)投向政策，除了要確定資產(chǎn)的投向和資產(chǎn)組合比例外，還要對(duì)租賃物、承租人、設(shè)備供應(yīng)商、交易結(jié)構(gòu)提出明確細(xì)致的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。比如，租賃物方面要關(guān)注是否為承租人的核心關(guān)鍵設(shè)備、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是否屬于國(guó)家支持發(fā)展的方向等；承租人方面要關(guān)注其股東背景、行業(yè)地位和信用等級(jí)等；交易結(jié)構(gòu)要提出租賃期限、擔(dān)保方式和資金監(jiān)管等方面的要求。

　　

　　租賃業(yè)務(wù)的事中管理主要關(guān)注租賃業(yè)務(wù)完成初步營(yíng)銷后租賃公司內(nèi)部的審查審議流程和機(jī)制，這個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的第二道屏障。審查審議機(jī)制是把控金融租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是規(guī)范金融租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的制度保障。建立良好的審查審議機(jī)制，首先要根據(jù)公司的發(fā)展階段和業(yè)務(wù)特點(diǎn)，做好股東、董事會(huì)和管理層的授權(quán)管理，并在此基礎(chǔ)上，建立集體決策和有權(quán)簽批人的相互制約機(jī)制。比如，集體審議未通過的項(xiàng)目，有權(quán)簽批人無權(quán)批準(zhǔn)實(shí)施，而集體審議通過的項(xiàng)目，有權(quán)簽批人可以一票否決。其次，可以建立專業(yè)化的項(xiàng)目評(píng)審機(jī)制，根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)選擇具有相應(yīng)專業(yè)特長(zhǎng)的評(píng)審委員，從而在集體決策過程中能夠改善審議的效率和效果。再次，要注重崗位之間的監(jiān)控制約，實(shí)現(xiàn)前臺(tái)部門的市場(chǎng)營(yíng)銷和盡職調(diào)查職責(zé)與中臺(tái)部門的項(xiàng)目審查職責(zé)相分離，以及中臺(tái)部門的風(fēng)險(xiǎn)政策執(zhí)行職責(zé)與后臺(tái)部門的風(fēng)險(xiǎn)政策制定職責(zé)相分離。

　　

　　租賃業(yè)務(wù)的事后管理主要關(guān)注租賃期內(nèi)如何發(fā)現(xiàn)和控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的第三道屏障。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理是及時(shí)發(fā)現(xiàn)和快速處理租賃期內(nèi)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，也是提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善風(fēng)控能力的重要方法。首先，金融租賃的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警要結(jié)合項(xiàng)目、資產(chǎn)和客戶的特點(diǎn)設(shè)置預(yù)警指標(biāo)，以及預(yù)警指標(biāo)的閾值區(qū)間，并根據(jù)閾值區(qū)間劃分預(yù)警等級(jí)，同時(shí)針對(duì)不同的預(yù)警等級(jí)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施和處置預(yù)案。其次，要建立面向市場(chǎng)、覆蓋所有租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制，對(duì)存量業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和未來變化定期與不定期進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)預(yù)警等級(jí)啟動(dòng)處置預(yù)案，提早化解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。最后，要完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理中的部門定位和部門職責(zé)，確保在發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和處置風(fēng)險(xiǎn)的過程中，各部門責(zé)任明確，銜接順暢，從而能夠最大限度地發(fā)揮合力。

　　

　　完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系是金融租賃健康發(fā)展的基礎(chǔ)，在很大程度上決定了金融租賃在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中所能發(fā)揮的作用和取得的成果；不斷改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)控制理論、不斷豐富風(fēng)險(xiǎn)控制手段，不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制能力，才能促進(jìn)金融租賃不斷創(chuàng)新產(chǎn)品模式，不斷優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)，從而更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　

　　作者：叢林 文章來源：金融論壇